经历了前期的高速繁荣发展、产业链环节和要素的并购整 合，在行业政策趋严、疫情等外部冲击的影响下，文化娱乐行 业开始进入增速放缓阶段，部分前期扩张激进的企业面临下游 需求收缩、效益不及预期等风险。2019 年，文娱行业上市公司 和发债企业的商誉规模和减值损失保持高位，对利润形成较大 侵蚀；行业投融资数量大幅下降，景气度趋于低迷，中小影视 制作商和前期扩张激进的企业面临淘汰出清，同时行业内资金 和资源向头部优质企业集中，行业内部分化加剧。 文娱行业发债主体信用等级愈发集中在 AAA 和 AA+等高 等级的中央国有企业及地方国有企业，中低等级民营企业整体 发债数量和发债规模占比低，在直融市场整体呈融资净流出态 势。2020 年国内爆发的新型冠状肺炎疫情对细分行业的影响呈 两极化：影视等线下娱乐产品制作和消费场景受到冲击，而线 上活动需求爆发，游戏行业业绩迎来高增长。