商贸零售：2020Q1 受疫情冲击，业绩大幅下降 7 成。2020Q2 营收和利润降幅改善。上半年业绩总体下滑，但不乏亮点， 超市板块受益于疫情期间生鲜需求从农贸市场转移至超 市，业绩逆势增长，电商板块也受益线上业务需求增加而 表现不俗。短期来看，疫情后线下消费场景逐步恢复，可 选消费的需求有望迎来报复性反弹，Q2 百货行业归母净利 润扭亏为盈，未来业绩有望进一步修复。中长期来看，疫 情加速生鲜从农贸市场向超市的转移，并加速线下消费向 线上消费的转移，看好超市板块和电商板块龙头企业。 ⚫ 休闲服务：2020H 行业遭遇休克式冲击，是受疫情负面影 响最大的行业，各子板块业绩全线下降。目前行业处于复 苏阶段，由于国内国外疫情阶段不同，各细分行业复苏节 奏不同，免税板块 Q2 和半年业绩归母利润扭亏为盈，引 领行业复苏。短期来看，受益于疫情后的旅游复苏，看好 各细分板块的龙头企业，尤其看好酒店、景区、旅行社等 弹性大的板块龙头。中长期来看，我们看好具备优质成长 性的免税、演艺主题公园板块龙头。