[Table_Summary] 疫情影响行业增速，Q2 逐渐呈现恢复态势。以品牌服饰板块重要公 司为样本，2020H1 营业收入/归母净利润分别同比-19%/-46%，其中， Q1/Q2 营业收入分别同比-29%/-8%，净利润分别同比-59%/ -28%。 运动鞋服板块整体表现优于行业平均水平，大众和中高端服饰板块 表现分化。1）运动鞋服板块：2020H1 营业收入/净利润分别同比 -5%/-36%，毛利率较去年同期略降至 46%，净利率较去年同期下降 3pcts 至 6%。其中安踏体育和李宁盈利能力高于行业平均水平。从 终端流水来看，Q2 明显好转。FilaQ2 已实现 10%~20%正增长，李 宁线上取得 20%~30%增长。2）大众服饰板块：2020H1 营业收入/ 净利润分别同比-23%/-63% ，其中 Q1/Q2 营业 收入分别同比 -33%/-11%，净利润分别同比-80 %/-43%。大众服饰板块受疫情影响 较大，但以太平鸟为首的公司凭借柔性供应链、高效管理、年轻化 产品在疫情期间依旧渠道良好销售业绩。3）中高端服饰板块：2020H1 营收/净利润分别同比-13%/-19%，其中 Q1/Q2 营业收入分别同比 -21%/-4%，净利润分别同比-24%/-8%。疫情期间板块公司积极布局 电商渠道，线上增速明显。4）家纺板块：线上增速优于线下。 疫情之下，品牌服饰公司发生了哪些变化？1）渠道端：积极布局新 零售，推进会员体系互联互通，借助微信社群、小程序等社交电商 平台促进销售，形成线上线下联动的全新商业形态。2020H1 地素时 尚/歌力思/太平鸟线上营收占比分别达到 18%/19%/36%。2）营销端： 多元营销、直播带货广受欢迎。除了参与网红直播带货以外，部分 品牌公司也积极打造自身直播团队，如地素时尚专门成立了专业的 内容创意和影像制作团队，歌力思构建直播运营平台和营销团队， 海澜之家打造“海澜小周总”直播间等。3）供应链端：加强柔性供 应链管理，从源头上减少库存。2020H1 品牌服饰板块重点公司存货 值较去年同期稍有下降，较年初环比下降 5%。 投资建议：品牌服饰板块公司积极布局电商新零售、加速整合优化 线下渠道、提高产品供应管理，在渠道端、产品端以及管理端均取 得一定进步，建议关注优质公司【地素时尚】、【太平鸟】。 风险提示：国内疫情二次爆发风险；终端零售环境持续低迷；新品 牌培育不及预期等风险。